“AI+医疗”标识性上市公司搪塞健康 (02661.HK)股价跌势不啻，本日（12日）收报13.74港元，刷新了上市以来的新低记录。从日K图来看，该股已录得联贯18根阴线，周线录得联贯六周下落，令前期投资者备受煎熬。松手本日收盘，该股已较历史记录高点大幅回落超 91%，市值仅剩28.36亿港元，挥发280亿港元；本日（12日）收盘价较刊行订价22.68港元亦下落39.4%。

搪塞健康集团前身为“搪塞筹集团”，成就于2014年11月。2024年6月，集团剥离线上疾病筹款业务（搪塞筹）及朵尔病院，专注保障经纪与健康作事。频年来，搪塞健康通过其AIcare时期栈、Dr.GPT医疗大模子及QSevidence系统捏续强化其东谈主工智能医疗材干，并将这些材干诳骗于医师作事、健康处理、慢性病处理、保障作事及医疗机构调和等场景。

搪塞健康于客岁12月23日在港交所挂牌上市，凭借“AI医疗倡导股”的东风，该股上市首日股价飙升近159%，市值达到121亿港元。在随后的3个多月，搪塞健康股价节节攀升，至3月27日，该股盘中创下162.7港元的记录高点，较刊行价涨6.2倍，市值升至314亿港元。升沉点发生在4月20日，当日该股发生雪崩，单日暴跌向上60%，单日挥发180亿港元，使其在港股闪崩个股历史上留住了浓墨重彩的一笔。自此之后，搪塞健康大事去矣，股价开启了长达两个多月的轰动回落，尽管半途有不少利好音尘出台，但仍难止住破绽，令前期高位接盘的投资者坐立难安。

这只头顶 “千倍逾额认购”光环登陆港交所的个股，为安在登陆港股不到半年的时分里，前半段局势无穷，尔后半段却是耳不忍闻呢？分析指出，搪塞健康上市以来阅历的“过山车”行情，本色是多厚利空成分蚁合发酵、市集信心全面走弱所致，中枢原因包括估值泡沫离散、基本面恶化、信任危险、以及解禁压力。

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从估值层面来看，上市初期，市集重叠AI+医疗热点题材赐与该公司高估值，巅峰市值高达314亿港元，对应2024年净利润仅1040万，市盈率高达300倍+。对比港股医疗健康板块平均市盈率20–30倍，该股估值泡沫严重。跟着行业热度降温，题材炒作落潮，板块全体估值体系下移，公司脱离基本面的高溢价缓缓消解，澳门在线(赌钱)娱乐网估值进入感性回想阶段。

从基本面来看，2024年，搪塞健康盈利1039.8万元（东谈主民币，下同），毛利率38.3%。但到了2025年，该公司盈利情状快速逆转，2025年营收12.56亿元，同步高涨32.9%，而盈利水平权臣恶化，归母净利润录得负3.8亿元，由盈转巨亏，这是典型的增收不增利，且毛利率降至34.6%。用户限制方面，自剥离搪塞筹业务后，该公司平台活跃用户数目出现断崖式下滑，活跃用户从2022年7050万断崖跌至2025上半年2270万，流失近5000万，用户流失严重，获客材干大幅任意。且该公司营收高度依赖头部保障合作方，客户蚁合度偏高，业务抗风险材干不足，增漫空间受限。此外，AI倡导落地不足预期，业激发了市集的忧虑容貌。该公司主打AI讨论家具市集推崇世俗，时期插足力度不足，AI赋能主业、贸易化变现的愿景未能结束，此前依靠倡导堆砌的成长逻辑失效。

在搪塞健康股价发生闪崩前几日，该公司实践上碰到了市集的信任危险，上市不到4个月的4月17日，该公司出现首席财务官及零丁董事同日双双下野的情况，高管集体变动激发市集对里面计较、发展远景的热烈质疑。分析觉得，中枢处理层的倏得离场，被视作里面东谈主员不看好公司后续发展的信号，直斗争发资金惊险出逃，股价迎来首轮深度暴跌，也为后续捏续阴跌埋下隐患。

此外，跟着股票禁售期渐行渐近，搪塞健康无法躲藏次新股所承受的达摩克利斯之剑：解禁压力。6月30日前后，该股基石投资者、控股鼓吹6 个月禁售期将到期，展望约4300万股解禁，占总股本20% 以上。市集投资者为了规避风险，在解禁日到来之前聘请抛售手中的筹码，加上搪塞健康本人的公众捏股量并不算大，少许的提前出逃资金就很容易对股价产生较大的冲击，进一步激发更多东谈主的惊险抛售。

记者：朱辉豪

 剪辑： 向明  

 监制： Oriole

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